以下為報(bào)告原文：

　　我們把雅虎股票（YHOO）評(píng)級(jí)上調(diào)為“增持”（Overweight），目標(biāo)價(jià)設(shè)為26美元。因?yàn)椋呕⒛壳俺钟邪⒗锇桶图瘓F(tuán)（Alibaba Group）和雅虎日本（Yahoo! Japan）的少數(shù)股份，我們確信，這部分持股帶來(lái)的回報(bào)沒(méi)有完全反映到雅虎的股價(jià)上，而且貨幣化和隨后的資本回報(bào)保證了我們估值倍數(shù)的合理性。我們預(yù)見(jiàn)雅虎股價(jià)將繼續(xù)上揚(yáng)。雅虎在亞洲市場(chǎng)的投資，以及隨后的盈利和資本回報(bào)，推動(dòng)并加速了雅虎價(jià)值的增長(zhǎng)。

　　1）我們把對(duì)阿里巴巴集團(tuán)的估值提高到550億美元：2012年第三季度，阿里巴巴集團(tuán)完成了對(duì)雅虎76億美元的股份回購(gòu)，把阿里巴巴集團(tuán)的估值推向400億美元。但我們相信，此后阿里巴巴集團(tuán)的市值不斷上漲，阿里巴巴的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)可以證明這一點(diǎn)。正如2012年上半年，雅虎在未來(lái)將會(huì)向股東回饋大量的現(xiàn)金收益。在此份報(bào)告中，通過(guò)分析阿里巴巴的運(yùn)營(yíng)情況，以及在分析師Alicia Ya的幫助下，我們更新了對(duì)阿里巴巴的評(píng)估。我們的對(duì)阿里巴巴的估值相當(dāng)于雅虎每股增長(zhǎng)2美元。

　　2）雅虎日本的價(jià)值也沒(méi)有完全反映在雅虎的股價(jià)上：12年9月18日至今，雅虎日本的股價(jià)增長(zhǎng)了37%（同期日經(jīng)指數(shù)僅增長(zhǎng)了27%），相當(dāng)于為雅虎帶來(lái)了每股稅后利潤(rùn)1美元。正如阿里巴巴集團(tuán)為雅虎帶來(lái)了回報(bào)，雅虎日本也會(huì)最終給雅虎帶來(lái)收益。

　　3）謹(jǐn)慎上調(diào)雅虎核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)倍數(shù)：我們謹(jǐn)慎上調(diào)息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA）至5x，理由是我們對(duì)以下三個(gè)因素保持樂(lè)觀態(tài)度：CEO瑪麗莎？？梅耶爾（Marissa Mayer）主導(dǎo)的雅虎戰(zhàn)略方向、雅虎首席財(cái)務(wù)肯？？高登（Ken Goldman）削減運(yùn)營(yíng)成本的承諾以及資本回報(bào)情況（2012年第四季度營(yíng)收約為15億美元，而且未來(lái)還有來(lái)自阿里巴巴的15億美元盈利）。我們注意到，相比其它網(wǎng)絡(luò)公司股票，2013年雅虎的5倍息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的還是非常低。重要的是，我們上調(diào)評(píng)級(jí)并不是依據(jù)對(duì)雅虎近期運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)情況的分析，所以收入估值未作調(diào)整。

　　我們將雅虎的股票評(píng)級(jí)上調(diào)至“增持”（Overweight），同時(shí)將其目標(biāo)價(jià)上調(diào)至26美元，原因是我們相信這家公司亞洲資產(chǎn)的價(jià)值（也就是所持阿里巴巴集團(tuán)和雅虎日本的股份）已經(jīng)升值，而這些資產(chǎn)的完整價(jià)值并未歸入雅虎股價(jià)。自2012年9月18日雅虎宣布完成出售阿里巴巴集團(tuán)股份的第一個(gè)步驟以來(lái)，雅虎已經(jīng)歷了一個(gè)重要的階段；我們認(rèn)為，這是由于雅虎所獲得的30億美元資本回報(bào)帶來(lái)了正面的投資者情緒，以及公司在新任首席執(zhí)行官瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）領(lǐng)導(dǎo)下的實(shí)施的以產(chǎn)品為推動(dòng)力的最新戰(zhàn)略令投資者感到激動(dòng)。但是，鑒于阿里巴巴集團(tuán)基本面最近所帶來(lái)的牽引力，我們認(rèn)為當(dāng)前的雅虎股價(jià)不能反映雅虎所持阿里巴巴集團(tuán)和雅虎日本股份的真實(shí)價(jià)值，并認(rèn)為雅虎股價(jià)將從當(dāng)前水平出現(xiàn)進(jìn)一步的大幅上漲，原因是投資者對(duì)這些資產(chǎn)的價(jià)值感到更加滿(mǎn)意。